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2015
10-08

美团大众“牵手”赶互联网合并潮


昨天听说美团和大众要合并,刚开始很多人都认为是谣言,不过今天被证实了,这是一场事先张扬的合并案。而其实关于美团和大众点评合体一事,各大媒体今天已经有了足够多的讨论。其实早在三个月之前,当时美团网正在计划进行新一轮超过 10 亿美元的融资。很有可能,六个月是美团、大众点评、糯米共同的最后期限。他们要证明自己足够安全,却没有人能绝对安全。

美团大众“牵手”

现在看来,战局比想象中的要来得紧张——这个时间从 6 个月几乎缩短到了一半。但仔细想下,当美团和大众点评双方还深陷于 O2O 平台之战时,公司模式、资本、团队、竞争市场等各方面的因素就决定了,双方合并几乎是一件非常自然的事情。

资本市场先失去了耐心。在这么高估值的情况下打一场胶着战,无论对哪一家,资本市场的态度都可能在一夜突变。谁都不愿意见到投出去的钱被烧掉,投入一场不知何时结束的战争,比如当时的滴滴和快的。

竞争市场上的因素则是最大的导火索,百度和阿里在战火上分别浇了两桶油。百度给糯米砸了 200 亿元人民币,试图搅乱市场,挤压原有的市场份额;同时,一直和美团貌合神离的阿里也重推 “口碑”,剑指 O2O。在这两桶油的催化下,市场格局存在的变数剧增。无论是美团还是大众点评,都必须抢下时间窗,快速确立优势地位。

但比起这些因素,更重要的原因或许是双方本身在模式运作上的基因缺陷:对美团和大众点评来说,这是两家长期处于竞争关系、但各自优缺点又很明显的公司。

狼性的美团讲究快速扩张,长期以来布局二三线城市,拥有规模化的市场体量,但面临的问题是规模难以实现经济——它的交易额计划突破万亿,但毛利很低,用户主要是价格敏感型,赚不到钱,欠着资本市场一个清晰的盈利故事。

大众点评则风格稳健,有比较清晰的盈利模式,包括打包大推广(关键字排名、团购和其它),以及低频高客单价的结婚相关服务等。但大众点评的软肋在于速度过慢,在迷信 “唯快不破” 的互联网商业世界里,过去 8年 相当长一段时间里它经常游离在市场热点之外。 

当两家公司各有明显的优缺点,就意味着存在互补的机会——合并也因此有了理论上可以落地的点。但美团一直树敌无数,王兴喜欢独立作战,要让双方真正达成合并的意愿,很有可能还是背后资本的力量。搜狐科技称,这次合并是双方主要投资人背后运作的结果,而不是双方管理层主动寻求合并,契机在于美团新一轮融资。

圈内有不少人都认为双方合并最直接的需求点就在于融资。庄明浩在一篇文章里谈到类似的点,

可以肯定的是合并后的美团 + 点评一定需要开启新一轮融资,放出的所谓 150 的价格其实是在 70+40 的基础上的小幅上调,可这种上调很大程度上可能是『一厢情愿』;最后的交易价格未必会这么理想。当然这新的一轮融资也有很大可能会是两家公司的老投资人们(财务投资人以及战略投资人)来主导,交易可能会比想象中来得要快。

亿欧网的黄渊普则在文章里指出 “双方合并后,融资诉求大于一切”

尽管各方寄希望美团和大众点评的合并会成为中国互联网格局变换的最大变量,但当事双方当前更大的诉求是以高估值融资。上一轮美团和大众点评的估值分别为 70 亿美元和 40 亿美元,但近期双方的新一轮融资都没能获得理想的溢价,美团的估值从最高的 150 亿美元降到 100 亿美元,大众点评也曾报价 100 亿美元但被砍半。

不论双方最直接的出发点究竟是什么,现在合并都已成事实。在双方今天正式联合发布的声明里,双方已共同成立一家新公司,实施 Co-CEO 制度,同时两家公司在人员架构上保持不变,并将保留各自的品牌和业务独立运营,包括高频到店业务,同时将加强优势互补和战略协同,推动行业升级。但具体去考虑各块业务的联手会发现,各中关系还是挺复杂的,让人头疼。比如,美团在外卖上怎么跟饿了么有密切关联的大众点评进行平衡?

关于合并话题,我们找到了一些有意思的观点,让大家更好的了解这次合并事件其他方面的一些情况:

合并后的估值

尹生在一篇文章里提出一个挺有趣的观点:美团和大众点评的合并相比于滴滴快的和 58 赶集更似后者,原因是

虽然两家公司合并后,彼此作为对手的关系不复存在,但压制两家公司营收和盈利空间的长期压力并没有消失,即 O2O 在 BAT 重构未来互联网商业格局中的战略价值始终存在,这意味着价格战会在相当长时间内如影随形,除非 BAT 在这一点上发生认知变化。

而对比不久前发生的滴滴快的和 58 赶集合并案,资本市场对两起案例的反应不同,前者的估值相比合并前增加了一倍以上,后者的市值相比合并后的高点已经跌掉近 40%。因此,按照他的这个观点,大众点评合并后的 170 亿估值很有可能会在日后缩水。

对员工的影响

由于组建了新的 VIE 架构公司,未来 IPO 的主体也将是这家新成立的公司,这将意味着即使未来新公司 IPO,现有的美团、大众点评网员工期权也将不能随意套现,必须经过与新公司的转换后才可能行权。有资本界人士透露,采用这一做法的原因是保护大股东利益,并吸取了百度、腾讯等第一批海外上市的互联网公司的教训。当时这些公司的员工期权直接放在了上市公司名下,导致很多公司 IPO 后很多实现了财富自由的员工离职,而将员工期权与 IPO 上市公司主体分离则可以规避这种现象。

双方业务存在重合的地方还是有不少的,对这些重合部门来说,瘦身也会是新公司必须做的一件事。这对各自员工显然也会产生不小的影响。

合并后对市场及竞争对手的影响

双方近期的敌人是百度、长远的敌人是阿里。美团和大众点评的合并,O2O 行业的竞争格局进一步升级。很显然,美团和大众点评目前最大的对手是百度(百度糯米、百度外卖)。此前,行业怀疑百度发力 O2O 的决心,也不相信百度的一个业务部门能够打败具有强执行力的创业公司。但当百度明显把 O2O 作为最大战略后,胜负的不确定性增大。百度的优势是流量 + 资金,在技术上也不差,尤其现阶段资金为王,正打中了美团和大众点评的软肋。如果从更长远来看,目前的 O2O 发展已经进入了抢占 B 端的阶段,阿里(阿里集团 + 蚂蚁金服)将有可能成为行业的重大变量。近期,阿里大力铺设线下支付、配合新口碑的大力推广,势头相当不错。商务交易的核心环节是支付,电商时代的线上支付宝成为赢家,O2O 时代的线下支付宝想复制辉煌。而且,和百度和腾讯不同,阿里具有商务基因和线下能力,一旦全力押宝线下,美团和大众点评未必能占优。外界一直认为阿里投资了美团,所以美团和阿里要好。实际上,阿里内部把美团列为直接竞争对手,而此次美团和大众点评合并,在一定程度上是借机倒向了腾讯。BAT 三大巨头里面,唯一和美团大众点评不直接竞争的是腾讯,而腾讯的微信支付是唯一可以对抗支付宝线下支付的利器。当然,门面上美团大众点评在偏向腾讯的前提下,将在阿里和腾讯中做好平衡,伺机成为阿里腾讯之后的第三极。

关于反垄断的问题

市场份额领先的两家公司合并或者收购,使得新公司在所处领域处于绝对垄断地位——美团和大众点评在团购领域的这次合并,很容易让人联想到反垄断的问题。

虽然对于这类消息,官方大多有自己的一套说辞,但在互联网圈多次出现的豪门抱团情况,或许应该让这一问题得到人们更多的关注。程浩就把美团和大众点评这类市场老大和老二的合并称为中国式合并,他认为这种合并发生在国内的最主要的原因在于:

核心问题就是政!府!不!作!为!我们虽然有反垄断法,也有反垄断程序,但是从不执行到位,执行了惩罚力度也太小。这使得企业在从事有垄断嫌疑的商业行为时,思想没有任何包袱。反垄断调查?走个过场就行了,大家都懂的。我不知道到底是法律跟不上商业模式的创新,还是我们企业的 GR 部门太强大?总之政府就是不做为。反垄断之所以立法,就是因为垄断会带来不公平竞争,长远来看会抑制创新,最终受害的还是消费者。IE 获得垄断性地位后十年没有任何进步,这是再清楚不过的事实。如果 AT&T 没有因为反垄断被分拆,我们现在还会生活在电话一分钟几美元的时代,你还想回到那个时代么?

作者:Retric (本站有修改)


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